Perché lo spread sale di nuovo

La corsa dello spread ricomincia. Dopo la lettera di richiamo sui conti pubblici dell’Unione Europea che si somma all’incertezza del quadro politico in seguito alle dimissioni di Matteo Renzi il differenziale di rendimento tra BTP e bund tedeschi è tornato a crescere e ieri ha chiuso a 188 punti contro i 176 di venerdì scorso: dall’inizio di gennaio la crescita è di 30 punti base e ha superato il livello registrato alla vigilia del referendum costituzionale, tornando su livelli che non si vedevano da febbraio 2014. Anche il rendimento dei decennali italiani ha continuato la sua corsa ed è salito al 2,35%, ai massimi da oltre due anni: novembre 2014.

Perché lo spread sale di nuovo

L’infografica del Corriere della Sera, che mostra la corsa del differenziale dal 2010 a oggi, ci dice che i livelli della crisi dello spread del 2011-2012 sono ancora molto lontani. Ma questo rimane solo un assaggio di quello che potrebbe accadere se l’Italia dovesse decidere di non accettare le raccomandazioni europee e di sfidare fino in fondo la Commissione, imboccando la strada della procedura di infrazione. Spiega Isabella Bufacchi sul Sole 24 Ore che sotto la lente c’è anche il comportamento della BCE e l’annunciato tapering: «Il tasso inflazionistico di alcun zone della Germania, al 2%, è suonato ieri come un monito sui mercati, che temono di doversi preparare più prima che poi al tapering, alla reale riduzione degli acquisti di titoli di Stato da parte della Bce: per ora la banca centrale europea si è limitata a tornare dal prossimo aprile a 60
miliardi, l’ammontare di acquisti mensili d’inizio QE, scendendo agli attuali 80 miliardi». Ma il punto rimangono i 3,4 miliardi che vuole l’Europa: «Una lettera è stata scritta, dà cifre e commenti», ha puntualizzato ieri Moscovici, il quale, pressato dai falchi del Nord-Europa, punta ad ottenere per intero la correzione di finanza pubblica. Il ministro dell’Economia, Padoan, e il premier Gentiloni («nessuna manovra estemporanea ma scelte coerenti con una strategia di lungo periodo nell’interesse del Paese», la linea che è filtrata al termine di un vertice serale) puntano invece a strappare almeno uno sconto considerando i costi legati al sisma che ha colpito il Centro Italia. Non più di 2 miliardi di euro di intervento e, comunque, manovra non prima di aprile collegata alla stesura del Def. Altrimenti, nello schema di Palazzo Chigi (sul quale soffia l’impazienza di Renzi per le elezioni anticipate da giocare anche in chiave anti-Europa), non viene scartata l’idea del gran rifiuto. Una eventualità che il ministro Padoan vuole evitare, prefigurando il prezzo salato che l’Italia potrebbe pagare in futuro. Anche perché si è allargato anche lo spread con i titoli spagnoli, a 70 punti base per la prima volta da febbraio del 2012. Il punto, spiega oggi Repubblica, rimane la manovra italiana:

Il realtà la partita delle ultime ore si è giocata tra le due linee del Tesoro e di Palazzo Chigi. Da una parte c’è il Mef che punta a fornire elementi precisi a Bruxelles fondati su una nuova spending review e un ritocco delle accise sulla benzina. La parola d’ordine è quella di Pier Carlo Padoan: la procedura d’infrazione intaccherebbe la nostra «reputazione» e costituirebbe una «inversione ad U» del nostro atteggiamento con l’Europa. A Palazzo Chigi la linea è molto più prudente. Nella squadra dei tecnici di tasse e tagli, con annessi decreti, non si vuol sentir parlare. Al massimo provvedimenti amministrativi, assestamenti di bilancio giocando su cassa e competenza e sul buon andamento di entrate fiscali e sanatorie, ritorno alla carica con il reverse charge sull’Iva per la grande distribuzione. Insomma qualcosa che alla fine non consenta di evocare il termine «manovra-bis».

La crisi dello spread nel 2011

La prima crisi dello spread ebbe luogo nel 2011: il 4 gennaio lo spread era a 173 punti. Il 30 dicembre arriverà a quota 528, con un incremento di 355 punti. I primi sei mesi dell’anno trascorrono con un’altalena continua del differenziale tra i Btp e gli omologhi Bund tedeschi, termometro della fragilità non solo economica italiana. Il primo luglio viene diffuso il bollettino di Standard & Poor’s sulla manovra del governo Berlusconi: “Restano sostanziali rischi per il piano di riduzione del debito, principalmente a causa della debole crescita” scrive l’agenzia di rating, in parte riprendendo i concetti espressi già a maggio, quando l’outlook dell’Italia era stato rivisto da “stabile” a “negativo”. Poi il caos continua:

Il 7 luglio l’Italia è di nuovo sotto stress, aumenta la pressione sui nostri Btp e lo spread schizza oltre quota 226, il record dalla nascita dell’euro. Stessa sorte per i titoli di Stato spagnoli, portoghesi, greci e irlandesi, i nuovi deboli di Eurolandia. In Italia si moltiplicano i rumors sulla tenuta del governo e sulle possibili dimissioni del ministro dell’Economia Giulio Tremonti, uniti ai timori sulla manovra e sulla presunta non solidità delle banche. E’ in questo clima che Draghi matura l’idea di rilasciare una dichiarazione forte, che argini la frana: 15 righe che fanno il giro del mondo e che rassicurano sulla bontà della manovra e sulla credibilità delle misure per raggiungere il pareggio di bilancio nel 2014.

Tra il 4 e il 5 agosto lo spread si avvicina pericolosamente a quota 400 punti e in quel clima il governatore della Banca Centrale Europea Mario Draghi invia una lettera segreta a Silvio Berlusconi in cui indica misure ritenute urgenti per evitare il collasso del paese e dell’euro. Il centrodestra risponde annunciando una manovra economica urgente che viene approvata a settembre. Intanto la lettera viene pubblicata il 29 settembre sul Corriere della Sera.